道瓊斯 

最近市場對指數基金的抱怨的4種觀點是站不住腳的。

《華爾街日報》--在股票市場近期的陣痛中﹐對指數基金的批評再次掀起﹐但這似乎毫無意義。當然﹐指數基金不熱門已有時日。渴望業績的投資者們討厭購買指數基金﹐並放棄所有指數基金業績超過市場平均水準的機會。同時﹐大多數華爾街的公司也願意看到指數基金受冷落﹐因為沒有足夠的錢來運作指數基金。

但最近一系列的胡扯多少也反映了眼下這種特別的股票市場﹐讓我們來看看近期對股指基金的四種抱怨﹕

第一﹐缺乏多樣性。批評指責那些最有名的指數基金﹐即那些追蹤標準普爾500指數(Standard & Poor's 500-stock index)的基金太集中於很少的幾種股票和一大類股﹐科技類股。

那些標準普爾500基金目前將其資金的25.3%投入所持的10個最大股票中﹐將31.1%的資產投入科技類股﹐這種狹窄的視野使標準普爾500基金在今年漸漸衰弱的市場中尤其脆弱。

但對那些活躍的基金該有同樣的抱怨。據芝加哥研究機構Morningsstar 公司稱﹐多樣性的美國股票基金平均有36.2%的錢投到所持的10個最大的股票﹐而將29.1%的錢投入到科技類股。

而且﹐今天的標準普爾500股指與20年前一樣具有多樣性﹐根據基金公司Vanguard集團的說法﹐1980年底10個最大的股票佔了標準普爾500股指權重的25.6%﹐而能源類股票佔了29.7%。

第二﹐頭重腳輕。批評也指責標準普爾500基金在大公司股票上押了一個大賭注﹐這一點完全正確。我一直在說服大多數的人﹐最好應該選擇更多樣化的Wilshire 5000指數基金﹐該指數的基金包含了大多數正規交易的美國上市公司﹐既有大公司也有小公司。

但標準普爾500股指基金所代表的範圍並不那么窄﹐因為它畢竟代表了77.2%的美國股市市場價值。

無論是標準普爾500股指基金﹐還是Wilishire 5000股指基金﹐都是相當能反映美國股市的情況的。如果你認為指數基金缺乏多樣性和頭重腳輕的話﹐那只有一個原因﹐就是美國股市缺乏多樣性且頭重腳輕。

Vanguard公司負責管理指數基金的總經理蓋斯．索特(Gus Sauter)說﹕“指數基金不會在真空中變得風險越來越大﹐而是市場越來越具有風險﹐指數基金只不過是真實地反映了這一現象。”

如果這一風險使你感到不舒服﹐則你可以不選 Wilshire 5000指數基金﹐加大對小公司或有價值的股票的投資。但在這樣做的時候﹐你可能已偏離了市場的重心﹐這同樣是一種風險。索特說﹕“這一風險就是你迴避了市場的相當大一部份可能繼續上漲的股票。如果2年前你因為大盤股價位太高而轉入市場餘下的那一小部份中﹐你就會使自己失去大量的機會。”

第三﹐他們在追逐業績。近年來﹐股市的回報是少量業績良好的股票推動的﹐當這些股票升值時﹐指數基金在其上投資更重﹐而減少那些業績不那么出色的股票的持有量。

抱怨批評道﹕這相當於高位買進低位賣出﹐這一批評很致命嗎﹖完全不是﹐這是大多數投資者所干的事情。當Home Depot股票價格上升5%時﹐投資者們會不約而同地以再高5%的價格買進。

第四﹐指數基金可以做得更好。當然﹐你運氣好﹐回報超過市場水準總是有可能的﹐但不能依賴這種機會。

作為一個整體﹐美國股票投資者的回報不可能超過股市水準﹐因為正是他們構成了市場。事實上﹐當你將投資成本計算在內﹐活躍的投資者命中注定會落後於Wilshire5000指數基金﹐因為這些活躍的投資者承受著更高的投資成本。

但這並不只是邏輯問題﹐從數據上也可找到證明﹐在過去10年裡﹐只有28%的美國股票基金略勝Willire 5000指數基金。

問題是﹐在近來追捧熱門基金的潮流中﹐過去長期爭議的指數基金被淡忘了。指數基金投資戰略在許多年裡的業績都比普通基金好。而在某一年份裡﹐總是有一些基金比指數基金走得更好﹐這些基金得到了無數人的追棒﹐它刺激了投資者的慾望﹐激勵他們到市場中去試運氣。

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